CVS steht unter Druck und erwägt eine Auflösung. Hier erfahren Sie, warum das riskant sein könnte

Es ist Zeit für einen Wellness-Check bei CVS Health.

Die Aktien des Unternehmens sind in diesem Jahr um mehr als 20 % gefallen, da das Unternehmen unter anderem mit unerwartet hohen medizinischen Kosten in seiner Versicherungsabteilung und dem Erstattungsdruck in der Apotheke zu kämpfen hat.

Um das Vertrauen in die Wall Street zurückzugewinnen, erwägt das Unternehmen eine Auflösung.

CVS hat Berater mit einer strategischen Überprüfung seines Geschäfts beauftragt, berichtete CNBC am Montag. Eine mögliche Lösung wäre die Aufspaltung der Geschäftsbereiche Einzelhandelsapotheke und Versicherungen. Es wäre eine erstaunliche Kehrtwende für das Unternehmen, das in den letzten zwei Jahrzehnten Dutzende Milliarden Dollar für Akquisitionen ausgegeben hat, um sich zu einem One-Stop-Gesundheitsstandort für Patienten zu entwickeln.

Einige Analysten behaupten, dass eine Auflösung von CVS schwierig und unwahrscheinlich wäre.

CVS riskiert den Verlust von Kunden und Einnahmen, wenn das Unternehmen seine vertikal integrierten Geschäftssegmente aufspaltet, zu denen der Krankenversicherer Aetna und der große Anbieter von Apothekenleistungen, Caremark, gehören. Das könnte zu weiteren Gewinneinbußen für einen Gesundheitsriesen führen, der seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr 2024 in drei aufeinanderfolgenden Quartalen gesenkt hat.

„Es gibt wirklich keine perfekte Option für eine Trennung“, sagte Rajiv Leventhal, Senior Analyst bei eMarketer, der glaubt, dass eine Trennung immer noch möglich ist. „Wenn das passiert, wird eine Seite der Spaltung wirklich erfolgreich und wohlhabend, während die andere Seite erhebliche Schwierigkeiten haben würde.“

Insbesondere trafen sich CVS-Führungskräfte am Montag mit dem Großaktionär Glenview Capital, um zu besprechen, wie das schwächelnde Geschäft in Ordnung gebracht und seine Aktien wiederhergestellt werden können, wie CNBC zuvor berichtete. Aber Glenview dementierte am Dienstag Gerüchte, dass das Unternehmen auf eine Zerschlagung des Unternehmens dränge.

Wenn CVS intakt bleibt, müssen CEO Karen Lynch und der Rest des Managementteams große Änderungen vornehmen, um die laut Branchenexperten eklatanten Probleme anzugehen, die sich negativ auf das Endergebnis und den Aktienkurs auswirken.

Das Unternehmen hat bereits im August einen Kostensenkungsplan in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar umgesetzt, um die Gewinne zu steigern. CVS sagte am Montag, dass der Plan die Entlassung von fast 3.000 Mitarbeitern vorsehe.

Einige Analysten sagten, der Gesundheitsriese müsse der Wiederherstellung der Margen in seinem Versicherungsgeschäft Priorität einräumen, was ihrer Meinung nach das Hauptproblem sei, das seinen Aktienkurs und seine Finanzprognose für das Jahr belaste. Dieser Druck führte Anfang des Jahres zu einem Führungswechsel, bei dem Lynch im August die direkte Leitung der Versicherungssparte des Unternehmens übernahm und damit den damaligen Präsidenten Brian Kane ablöste.

Das Managementteam und der Vorstand von CVS „erforschen kontinuierlich Möglichkeiten, um Shareholder Value zu schaffen“, sagte ein Unternehmenssprecher gegenüber CNBC und lehnte es ab, sich zu den Gerüchten über eine Trennung zu äußern.

„Wir konzentrieren uns weiterhin darauf, die Leistung zu steigern und qualitativ hochwertige Gesundheitsprodukte und -dienstleistungen bereitzustellen, die durch unsere unübertroffene Größe und unser integriertes Modell ermöglicht werden“, sagte der Sprecher in einer Erklärung.

Anleger könnten bei der bevorstehenden Gewinnmitteilung im November mehr Klarheit über den weiteren Weg des Unternehmens erhalten.

Die Caremark-Frage

Einige Analysten sagten, dass die Wahrscheinlichkeit, dass CVS seine Einzelhandelsapotheken- und Versicherungssegmente trennt, angesichts der Synergien zwischen den drei kombinierten Unternehmen gering sei. Eine Trennung könnte mit Risiken verbunden sein, fügten sie hinzu.

„Die Strategie selbst ist immer noch vertikale Integration“, sagte Jefferies-Analyst Brian Tanquilut gegenüber CNBC. „Die Umsetzung war vielleicht nicht die beste, aber ich denke, es ist etwas zu früh, um wirklich zu dem Schluss zu kommen, dass es sich um eine kaputte Strategie handelt.“

Laut Elizabeth Anderson, Analystin bei Evercore ISI, schließen viele Kunden von CVS Verträge mit dem Unternehmen in seinen drei Geschäftsbereichen ab. Anderson sagte, dass es im Falle einer Trennung „betrieblich recht schwierig sein könnte, einen gesamten Vertrag herauszuarbeiten und wieder aufzulösen“ und zu Kunden- und Umsatzverlusten führen könnte.

Apothekenleistungsmanager wie Caremark von CVS sitzen im Zentrum der Arzneimittelversorgungskette in den USA, verhandeln im Namen der Versicherer Arzneimittelrabatte mit Herstellern, erstellen Listen bevorzugter Medikamente, die von Krankenkassen abgedeckt werden, und erstatten Apotheken Rezepte.

Das bedeutet, dass Caremark auch an der Schnittstelle zwischen dem Einzelhandelsapothekengeschäft von CVS und seinem Aetna-Versicherer liegt, was den Wettbewerbsvorteil beider Unternehmen stärkt. Im Falle einer Trennung ist nicht klar, wohin Caremark fallen würde.

Die Trennung von Caremark von Aetna würde dem Versicherungsgeschäft einen Wettbewerbsnachteil verschaffen, da alle seine größten Konkurrenten, darunter UnitedHealth Group, Cigna und Humana, ebenfalls über eigene PBMs verfügen, sagte Leventhal von eMarketer.

Aber Caremark leitet in einigen Fällen auch Medikamentenrezepte an CVS-Einzelhandelsapotheken weiter, sagte er. Dies hat dazu beigetragen, dass die Drogerien des Unternehmens bedeutende Marktanteile bei verschreibungspflichtigen Arzneimitteln gegenüber dem Hauptkonkurrenten Walgreens gewinnen konnten, der Schwierigkeiten hatte, als weitgehend eigenständiges Apothekenunternehmen zu agieren.

Laut den im März veröffentlichten Statista-Daten ist CVS die führende US-Apotheke in Bezug auf den Umsatz mit verschreibungspflichtigen Medikamenten und hält im Jahr 2023 mehr als 25 % des Marktanteils. Walgreens lag letztes Jahr mit fast 15 % dieses Anteils zurück.

Jetzt müssen die CVS-Drogerien einen Vorsprung gegenüber der Konkurrenz wahren, und das in einer Zeit, in der die gesamte Einzelhandelsapothekenbranche mit Rentabilitätsproblemen konfrontiert ist, was vor allem auf sinkende Erstattungssätze für verschreibungspflichtige Medikamente zurückzuführen ist. Die zunehmende Konkurrenz durch Amazon und andere Einzelhändler, die Inflation und schwächere Verbraucherausgaben machen es schwieriger, im Ladengeschäft Gewinne zu erzielen. Unterdessen setzt auch der Burnout des Apothekenpersonals die Branche unter Druck.

Die operative Marge von CVS für sein Apotheken- und Consumer-Wellness-Geschäft betrug im vergangenen Jahr 4,6 %, ein Anstieg gegenüber 3,3 % im Jahr 2022, aber ein Rückgang gegenüber 8,5 % im Jahr 2019 und 9,9 % im Jahr 2015.

Sowohl CVS als auch Walgreens sind nach jahrelangen endlosen Erweiterungen von Drogeriemärkten zur Schließung von Hunderten von Standorten in den USA übergegangen. CVS schließt einen Dreijahresplan zur Schließung von 900 seiner Filialen ab, wobei bis August 851 Standorte geschlossen werden sollen.

Die schwierigen Aussichten für Einzelhandelsapotheken könnten es für CVS im Falle einer Spaltung schwierig machen, einen Käufer für seine Drogerien zu finden, so Tanquilut. Er sagte, eine Ausgliederung der Einzelhandelsapotheken von CVS sei wahrscheinlicher.

„Es gibt einen Grund, warum sie Geschäfte verkleinern. Warum sollte man es auflösen, wenn es doch die Beziehung zwischen Caremark und CVS Retail ist, die dafür sorgt, dass das Unternehmen den Rest der Apotheken-Peergroup übertrifft?“ sagte Tanquilut.

Schicksal von Oak Street Health

CVS verfügt über weitere Vermögenswerte, die im Falle einer Trennung verteilt werden müssten.

Dazu gehören zwei kürzlich erfolgte Akquisitionen: der schnell wachsende Klinikbetreiber Oak Street Health, den das Unternehmen letztes Jahr für 10,6 Milliarden US-Dollar gekauft hat, und Signify Health, ein Unternehmen für häusliche Gesundheitsfürsorge, das CVS im Jahr 2022 für etwa 8 Milliarden US-Dollar gekauft hat Die Deals zielten darauf ab, auf dem großen Vorstoß von CVS im Gesundheitswesen aufzubauen – eine Strategie, die Walgreens und andere Einzelhändler in den letzten Jahren ebenfalls verfolgt haben.

Oak Street Health könnte im Falle einer Spaltung theoretisch mit Aetna ausgegliedert werden, schrieb Mizuho-Geschäftsführerin Ann Hynes am Dienstag in einer Forschungsnotiz.

Der Klinikbetreiber für die Grundversorgung ergänzt das Medicare-Geschäft von Aetna, da er sich um ältere Erwachsene kümmert und unter anderem routinemäßige Gesundheitsuntersuchungen und Diagnosen anbietet. CVS verkauft auch Aetna-Gesundheitspläne, die Rabatte gewähren, wenn Patienten die medizinischen Leistungserbringer des Unternehmens in Anspruch nehmen.

Aber CVS hat auch damit begonnen, Oak Street Health in seine Einzelhandelsapotheken zu integrieren. Das Unternehmen hat diese Kliniken für die Grundversorgung parallel zu einigen Drogeriestandorten in Texas und Illinois eröffnet und plant, bis Ende des Jahres rund zwei Dutzend weitere in den USA einzuführen.

Mehrere Unternehmen, darunter Amazon, Walmart, CVS und Walgreens, spüren die Belastung durch Wetten auf die Grundversorgung. Das liegt daran, dass der Bau von Kliniken viel Kapital erfordert und die Standorte laut Tanquilut in der Regel mehrere Jahre lang Geld verlieren, bevor sie profitabel werden.

Walgreens könnte diesen Markt möglicherweise ganz verlassen. Das Unternehmen gab in einer Wertpapiererklärung im August bekannt, dass es einen Verkauf seines Grundversorgungsanbieters VillageMD erwägt.

Aber Tanquilut sagte, es sei für CVS möglicherweise nicht sinnvoll, Oak Street Health oder Signify Health zu verkaufen, weil „sie tatsächlich ihre Zahlen erreichen“.

Signify verzeichnete im zweiten Quartal ein Umsatzwachstum von 27 % gegenüber dem Vorjahr, während der Umsatz von Oak Street im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um etwa 32 % stieg, was auf die hohe Patientenzahl zurückzuführen ist, sagten CVS-Führungskräfte in einer Gewinnmitteilung im August.

Oak Street beendete das Quartal mit 207 Zentren, eine Steigerung von 30 gegenüber dem Vorjahr, fügten Führungskräfte hinzu.

„Warum sie loswerden, wenn sie immer noch strategischer Natur sind?“ Tanquilut sagte gegenüber CNBC und fügte hinzu, dass es angesichts des schwierigen Marktes für Primärversorgungszentren schwierig sein werde, einen Käufer für Oak Street zu finden.

Verbesserung der Versicherungseinheit

Wenn es bei CVS nicht zu einer Auflösung kommt, besteht laut Michael Cherny, Analyst bei Leerink Partners, die „einzig beste Chance zur Wertschöpfung“ für das Unternehmen darin, die anhaltenden Probleme auf der Versicherungsseite des Geschäfts anzugehen.

Er sagte, die Leistung des Segments sei in diesem Jahr aufgrund der über den Erwartungen liegenden medizinischen Kosten hinter den Erwartungen zurückgeblieben – der mit Abstand größte Einfluss auf die Finanzprognose des Unternehmens für 2024 und die Aktienperformance, sagte er. Cherny sagte, er sei zuversichtlich, dass das Problem „lösbar“ sei, aber es werde davon abhängen, ob CVS die bereits skizzierten Schritte zur Verbesserung der Margen in seiner Versicherungssparte im nächsten Jahr umsetzen könne.

Aetna umfasst Pläne für den Affordable Care Act, Medicare Advantage und Medicaid sowie Zahn- und Sehhilfen. Die medizinischen Kosten für Medicare Advantage-Patienten sind für die Versicherer im letzten Jahr sprunghaft angestiegen, da immer mehr Senioren in Krankenhäuser zurückkehren, um sich Eingriffen zu unterziehen, die sie während der Covid-19-Pandemie verschoben hatten, etwa Hüft- und Gelenkersatz.

Medicare Advantage, eine privat geführte Krankenversicherung im Rahmen von Medicare, ist seit langem eine wichtige Wachstums- und Gewinnquelle für die gesamte Versicherungsbranche. Nach Angaben der Gesundheitsforschungsorganisation KFF sind ab 2024 mehr als die Hälfte der Medicare-Begünstigten in diesen Plänen angemeldet, was durch niedrigere monatliche Prämien und zusätzliche Leistungen verlockt wird, die nicht durch herkömmliches Medicare abgedeckt werden.

Aber Anleger sind jetzt besorgt über die explodierenden Kosten der Medicare Advantage-Pläne, die nach Warnung der Versicherer in absehbarer Zeit nicht sinken werden.

Eine allgemeine Ansicht zeigt ein Schild des CVS Health Customer Support Center im CVS-Hauptsitz der CVS Health Corp in Woonsocket, Rhode Island, USA, 30. Oktober 2023.

Glaube Ninivaggi | Reuters

Cherny sagte, dass CVS in diesem Jahr bei Medicare Advantage mit einem „doppelten Problem“ konfrontiert war und mit einem übermäßigen Mitgliederwachstum zu kämpfen hatte, während viele Senioren mehr Leistungen in Anspruch nahmen.

Im August teilte CVS außerdem mit, dass die gesenkte Prognose für das Gesamtjahr einen Rückgang der Medicare Advantage-Sternebewertung des Unternehmens für das Zahlungsjahr 2024 widerspiegele.

Diese wichtigen Bewertungen helfen Patienten dabei, die Qualität der Medicare-Gesundheits- und Arzneimittelpläne zu vergleichen und zu bestimmen, wie viel ein Versicherer an Bonuszahlungen von den Centers for Medicare & Medicaid Services erhält. Pläne, die vier oder mehr Sterne erhalten, erhalten einen Bonus von 5 % für das folgende Jahr und ihre Benchmark wird erhöht, was ihnen einen Wettbewerbsvorteil in ihren Märkten verschafft.

Letztes Jahr prognostizierte CVS, dass es im Jahr 2024 aufgrund niedrigerer Sternebewertungen bis zu 1 Milliarde US-Dollar verlieren würde, wie das Unternehmen in einer Wertpapiererklärung bekannt gab.

Aber im Jahr 2025 könnte es wieder bergauf gehen.

So erhielt beispielsweise einer der großen Medicare Advantage-Verträge des Unternehmens seine Vier-Sterne-Bewertung zurück, was im Jahr 2025 „für zunehmenden Rückenwind sorgen“ wird, sagten CVS-Führungskräfte im August.

„Wir geben ihnen im Zweifelsfall Recht, weil wir wissen, dass die Bonuszahlungen für die Sternenbewertung im Jahr 2025 zurückkommen werden“, sagte Tanquilut.

Während einer Konferenz im Mai sagte CVS, dass es eine „Marge über Mitgliedschaft“-Strategie verfolgen werde: Tom Cowhey, CFO von CVS, sagte, das Unternehmen sei bereit, im nächsten Jahr bis zu 10 % seiner bestehenden Medicare-Mitglieder zu verlieren, um seine Margen „zurückzugewinnen“. auf Kurs.“

Das Unternehmen wird für 2025 erhebliche Änderungen an seinen Medicare Advantage-Plänen vornehmen, beispielsweise die Erhöhung der Zuzahlungen und Prämien sowie die Kürzung bestimmter Gesundheitsleistungen. Dadurch entfallen die mit diesen Leistungen verbundenen Kosten und es werden Patienten abgeschreckt, die diese Leistungen benötigen oder in Anspruch nehmen wollen.

Diese Maßnahmen werden dem Unternehmen helfen, sein Ziel einer Margenverbesserung um 100 bis 200 Basispunkte in seinem Medicare Advantage-Geschäft zu erreichen, sagten CVS-Führungskräfte im August.